Put Credit Spread (PCS)

Otros nombres de la estrategia

 

Short Put Spread

Bull Put Spread

Short Put Vertical Spread

 

Objetivo

 

Beneficiarse del movimiento alcista del precio de la acción, el cual se mantiene por encima del strike vendido.

 

Cuando usar  el PCS 

 

Se recomienda usarla cuando se pronostique que el precio de la acción subirá y quedará por encima del strike vendido. También se puede utilizar cuando se espera una contracción de la volatilidad (IV).

Esta estrategia funciona muy bien con empresas grandes y sólidas con buenos fundamentales y que se encuentran alejadas de la zona de valor (medias móviles) por una presión bajista. En consecuencia, si la empresa es buena, llegará un punto en donde la acción no pueda bajar más y el precio rebote hacía la búsqueda de las medias móviles. Es decir, se utiliza cuando una tendencia bajista esté a punto de terminar y esté comenzando una recuperación del precio hacía el alza.

 

Descripción

 

La  PCS es una estrategia alcista de venta o tipo crédito que nos da la posibilidad de generar ingresos si el precio de la acción se mantiene por encima de nuestro strike vendido. También es una estrategia de ganancias y riesgo definido, por lo que sabemos desde antes de entrar cuál será nuestra máxima ganancia y nuestra máxima pérdida.

Es una estrategia  alcista y ligeramente neutral creada con 2 contratos put del mismo vencimiento ordenado idealmente de la siguiente manera: un contrato vendido OTM y un contrato OTM comprado con un strike menor.

 

Perfil de riesgo

 

Perfil de riesgo del Put Credit Spread

 

Set up (configuración)

 

Vender 1 Put OTM

Comprar 1 Put OTM con un strike menor

 

Si nuestro pronóstico es que la acción tiene un fuerte impulso alcista, entonces podemos elegir un strike vendido más ATM. Es importante tomar en cuenta  que el skew, sobre todo en algunos activos juega a nuestro favor en esta estrategia.

 

Cómo calcular el máximo riesgo y beneficio

 Para esta estrategia el máximo riesgo y beneficio son limitados.

 

Maximum profit (máximo beneficio)

La ganancia potencial se limita al valor de la prima recibida menos las comisiones, y esta ganancia se realiza si el precio de las acciones es igual o superior al strike del contrato vendido (strike más alto) al vencimiento.

El punto ideal

El punto de máximo beneficio es cuando el precio de la acción es superior al strike del contrato vendido.

 

Maximum loss (máxima pérdida)

La máxima pérdida es igual a la distancia entre los precios de ejercicio (strikes) menos el crédito neto recibido incluyendo las comisiones. 

Distancia entre strike vendido y comprado – Crédito recibido

Este riesgo máximo se realiza si el precio de las acciones  baja y es igual o inferior al strike del contrato comprado al vencimiento.

El riesgo de asignación se da cuando el precio quedó por debajo de tu strike vendido al vencimiento, sin embargo, siempre hay riesgo de asignación temprana.

 

Breakeven (Puntos de equilibrio) (BE)

El punto de equilibrio es:

Strike del contrato vendido – crédito recibido

Dado que es una estrategia alcista, sólo existe un punto de equilibrio. Si  el precio queda por debajo del BE, pierdes dinero. En cambio si el precio queda por encima del BE, ganas dinero.

Ejemplo del Put Credit Spread

 

Ejemplo del Put Credit Spread (1 Sell Put stk 100 OTM; 1 Buy Put stk 95 OTM)

Como se puede observar, el PCS se beneficia principalmente del movimiento alcista del precio, pero también del paso del tiempo. Lo más importante es establecer nuestro strike  de venta en una zona en donde el precio no baje más de ese nivel.

 

Maintenance requirement (capital de mantenimiento)

El capital de mantenimiento para el PCS es la distancia entre el strike vendido y comprado. Sin embargo, en algunos brokers te piden menos capital porque consideran el crédito recibido. En esos casos el capital de mantenimiento se calcula así:

Distancia entre el strike vendido y comprado – Crédito recibido

Griegos de la operación

Delta: Positiva

Theta: Positiva

Vega: Neutral

 

Tabla "Efecto del precio, tiempo y volatilidad en la valorización de la posición"

El paso del tiempo puede agregar valor al contrato sólo si se mantiene por encima del punto de equilibrio. O por el contrario, la theta se vuelve negativa y el paso del tiempo afecta a la posición si el precio se cae por debajo de nuestro punto de equilibrio.

 

Efecto del cambio de precio

Al tener una delta positiva, el contrato se valorará si la acción sube de precio por encima de nuestro strike vendido. Incluso si se mantiene en rango o lateralidad obtendremos una valorización siempre y cuando el precio quede por encima del strike vendido en el vencimiento. Si el precio cae por debajo de nuestro strike vendido, entonces el valor de la posición también se verá afectado.

Efecto del cambio de volatilidad

Si la IV es alta cuando abrimos la posición y luego cae o se reduce, nuestro contrato se valorizará ligeramente porque tenemos vega neutral y con tendencia negativa.

En cambio, si la IV aumenta, tendremos una pérdida ligera en la valorización del contrato. Esto no afectará siempre y cuando en la fecha de expiración el precio de la acción quede por encima del strike.

Efecto del paso del tiempo

Si el precio de la acción se mantiene por encima del strike vendido, la theta será positiva y tendremos un aumento en el valor de nuestra posición. En cambio, si el precio cae por debajo de nuestro punto de equilibrio, la theta se volverá negativa y nuestra posición empezaría a perder valor por efecto del paso del tiempo (esto sólo si el precio cae por debajo del BE).

 

Gestion y cierre

La máxima ganancia  (100% del crédito recibido) en un PCS puede ser altamente probable si la apertura de la posición fue favorable. Un objetivo de beneficio razonable en un PCS es del 40 al 50 % del máximo beneficio.

 

¿Qué hago si voy perdiendo?

Se puede cerrar la operación cuando el precio de la acción esté cayendo pero aún se encuentre un dólar por encima de tu strike de venta. Este cierre puede ser por un roll over o por un cierre definitivo.

El roll over puede ser una buena solución si los indicadores de análisis técnico y fundamental muestran señales de una recuperación del precio en los próximos días.

 

Riesgo de asignación temprana

Las opciones sobre acciones en los Estados Unidos se pueden ejercer en cualquier día hábil, y los tenedores de posiciones cortas de opciones sobre acciones no tienen control sobre cuándo deberán cumplir con la obligación. Por lo tanto, el riesgo de asignación temprana es algo que debe ser considerado al tomar posiciones que involucran opciones cortas.

Mientras que los contratos  comprados en un PCS no tienen riesgo de asignación anticipada, los contratos  vendidos sí tienen ese riesgo. La asignación anticipada de opciones sobre acciones generalmente está relacionada con los dividendos. Los contratos vendidos que se asignan anticipadamente generalmente se asignan el día anterior a la fecha ex-dividendo. Los contratos ITM cuyo valor extrínseco es menor que el dividendo tienen una alta probabilidad de ser asignadas.

Por lo tanto, si el precio de las acciones está por debajo del precio de ejercicio de la opción vendida del PCS (strike más alto), se debe evaluar si es probable una asignación anticipada. Si se considera probable la asignación y usted no desea una compra de acciones, se deben tomar las medidas apropiadas. Antes de que ocurra la asignación, el riesgo puede eliminarse de dos maneras. En primer lugar, todo el PCS puede cerrarse comprando la opción put vendida y vendiendo la opción put comprada para cerrarlas. Alternativamente, la opción put vendida puede comprarse para cerrar y la opción put comprada puede mantenerse abierta.

Si se produce una asignación anticipada de un contrato put vendido, se deben comprar 100 acciones. Si no se desea una posición en acciones, las acciones pueden venderse en el mercado o ejerciendo el contrato put comprado. Tenga en cuenta, sin embargo, que cualquiera que sea el método elegido, la fecha de venta de acciones será un día después a la fecha de compra de acciones (un día después de la asignación). Esta diferencia generará cargos adicionales, incluidos cargos por intereses y comisiones. La asignación de una opción put vendida también podría desencadenar un margin call si no hay suficiente capital en la cuenta para respaldar la posición de acciones. 

¿Qué pasa si no cierro la operación antes del vencimiento?  Posiciones creadas en la expiración

Hay tres resultados posibles al vencimiento. El precio de las acciones puede ser igual o superior al strike más alto, o entre el  strike más alto y el strike más bajo, o por debajo del strike más bajo. Si el precio de la acción es igual o superior al strike más alto, entonces ambos contratos del PCS expiran sin valor y no se crea ninguna posición de acciones.

Si el precio de la acción está entre el strike más alto y el strike más bajo, se asigna el contrato vendido y se crea una compra de acciones.

Si el precio de las acciones está por debajo del strike más bajo, se asigna el contrato vendido y se ejerce el contrato comprado. El resultado es que las acciones se compran al precio de ejercicio más alto y se venden al precio de ejercicio más bajo y el resultado es que no se crea ninguna posición de acciones. 

Comparación con otras estrategias

La estrategia de Put Credit Spread (PCS) es muy similar al Call Debit Spread (CDS). La diferencia es que una es vendida y otra es comprada.

Otras diferencias son que el CDS se hace en la zona ATM, mientras que el PCS se hace en la zona OTM (aunque esto puede variar dependiendo tus objetivos). También podemos observar que el CDS nos ofrece mayores ganancias que el PCS, pero con menores probabilidades de éxito. Mientras que el PCS, ofrece menores ganancias que el CDS pero con mayores probabilidades de éxito.

Comentarios finales

El PCS es una estrategia alcista de tipo crédito que funciona muy bien en diferentes acciones y contiene altas probabilidades de éxito.

Dado que el mercado la mayor parte del tiempo se encuentra en tendencia lateral/alcista, el PCS resulta ser en una de las mejores estrategias para generar ingresos pasivos con opciones, aunque no es la única y existen riesgos asociados a esta estrategia como una eventual caída del precio.

Antes de realizar la estrategia, se debe hacer una evaluación de otros indicadores para tomar las mejores decisiones.