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CALL CREDIT SPREAD
Otros nombres de la estrategia
Short Call Spread
Bear Call Spread
Short Call Vertical Spread
Objetivo
Beneficiarse del movimiento alcista o neutral del precio
de la acción, el cual se mantiene por debajo del strike vendido.
Cuando usar el CCS
Se utiliza cuando se pronostique que el precio de la
acción bajará y quedará por debajo del strike vendido en la fecha de expiración. El
decaimiento del tiempo y la disminución de la volatilidad implícita también
ayudarán a que la posición sea rentable.
Esta estrategia funciona muy bien con activos que se
encuentran alejadas de la zona de valor (medias móviles) por una tendencia
alcista con signos de agotamiento. En consecuencia, llegará un punto en donde
la acción no pueda subir más y el precio regrese a esperar las medias móviles. El
CCS se utiliza cuando una tendencia alcista esté a punto de terminar y esté
comenzando una recesión del precio.
Descripción
La CCS es una estrategia bajista de tipo
crédito que nos da la posibilidad de generar ingresos si el precio de la acción
se mantiene por debajo de nuestro strike vendido. También es una estrategia de
ganancias y riesgo definido, por lo que sabemos desde antes de entrar cuál será
nuestra máxima ganancia y nuestra máxima pérdida.
Es una estrategia bajista y ligeramente
neutral creada con 2 contratos call del mismo vencimiento ordenado idealmente
de la siguiente manera: un contrato vendido OTM y un contrato OTM comprado con
un strike mayor.
Perfil de riesgo
Perfil de riesgo del Call Credit Spread
Set up (configuración)
Vender 1 Call OTM
Comprar 1 Call OTM con un strike mayor
Si nuestro pronóstico es que la acción tiene una fuerte
tendencia bajista, podemos elegir un strike más ATM.
Cómo calcular el máximo riesgo y beneficio
Para esta estrategia el máximo riesgo y beneficio son
limitados.
Maximum profit (máximo beneficio)
La ganancia potencial se limita al valor de la prima recibida menos las
comisiones, y esta ganancia se realiza si el precio de las acciones es igual o inferior
al strike del contrato vendido (strike más bajo) al vencimiento.
El punto ideal
El punto de máximo beneficio es cuando el precio de la
acción es inferior al strike del contrato vendido.
Maximum loss (máxima pérdida)
La máxima pérdida es igual a la distancia entre los precios de ejercicio
(strikes) menos el crédito neto recibido incluyendo las comisiones.
Distancia entre strike vendido y comprado – Crédito
recibido
Este riesgo máximo se realiza si el precio de las
acciones sube y es igual o superior al strike del contrato comprado
al vencimiento.
El riesgo de asignación se da cuando el precio quedó por encima
de tu strike vendido al vencimiento, sin embargo, siempre hay riesgo de
asignación temprana.
Breakeven (Puntos de equilibrio) (BE)
El punto de equilibrio es:
Strike del contrato vendido – crédito recibido
Dado que es una estrategia bajista, sólo existe un punto
de equilibrio. Si el precio queda por
encima del BE, pierdes dinero. En cambio si el precio queda por debajo del BE,
ganas dinero.
Ejemplo del Call Credit Spread
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| Ejemplo del Call Credit Spread (1 Sell Call stk 85 OTM; 1 Buy Call stk 90 OTM) |
Como se puede observar, el CCS se beneficia principalmente del movimiento bajista del precio, pero también del paso del tiempo. Lo más importante es establecer nuestro strike de venta en una zona en donde el precio no suba más de ese nivel, es decir, en una zona de resistencia.
Maintenance requirement (capital de mantenimiento)
El capital de mantenimiento para el CCS es la distancia
entre el strike vendido y comprado. Sin embargo, en algunos brokers te piden
menos capital porque consideran el crédito recibido. En esos casos el capital
de mantenimiento se calcula así:
Distancia entre el strike vendido y comprado – Crédito
recibido
Griegos de la operación
Delta: Negativa
Theta: Positiva
Vega: Neutral
Tabla "Efecto del precio, tiempo y volatilidad en la valorización de la posición"
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| Tabla "Griegos del Call Credit Spread" |
El paso del tiempo puede agregar valor al contrato sólo
si se mantiene por debajo del punto de equilibrio. O por el contrario, la theta
se vuelve negativa y el paso del tiempo afecta a la posición si el precio sube
por encima de nuestro punto de equilibrio.
Efecto del cambio de precio
Al tener una delta negativa, el contrato se valorará si
la acción cae de precio por debajo de nuestro strike vendido. Incluso si se
mantiene en rango o lateralidad obtendremos una valorización siempre y cuando
el precio quede por debajo del strike vendido en el vencimiento. Si el precio sube
por debajo de nuestro strike vendido, entonces el valor de la posición también
se verá afectado.
Efecto del cambio de volatilidad
Si la IV es alta cuando abrimos la posición y luego cae o
se reduce, nuestro contrato se valorizará ligeramente porque tenemos vega
neutral y con tendencia negativa.
En cambio, si la IV aumenta, tendremos una pérdida ligera
en la valorización del contrato. Esto no afectará siempre y cuando en la fecha
de expiración el precio de la acción quede por debajo del strike.
Efecto del paso del tiempo
Si el precio de la acción se mantiene por debajo del
strike vendido, la theta será positiva y tendremos un aumento en el valor de
nuestra posición. En cambio, si el precio sube por encima de nuestro punto de
equilibrio, la theta se volverá negativa y nuestra posición empezaría a perder
valor por efecto del paso del tiempo (esto sólo si el precio sube por encima
del BE).
Gestión y cierre
La máxima ganancia (100% del crédito recibido)
en un CCS puede ser altamente probable si la apertura de la posición fue
favorable. Un objetivo de beneficio razonable en un CCS es del 40 al 50 % del
máximo beneficio.
¿Qué hago si voy perdiendo?
Se puede cerrar la operación cuando el precio de la
acción esté subiendo pero aún se encuentre un dólar por debajo de tu strike de
venta. Este cierre puede ser por un roll over o por un cierre definitivo.
El roll over puede ser una buena solución si los
indicadores de análisis técnico y fundamental muestran señales de una
recuperación del precio en los próximos días.
Riesgo de asignación temprana
Las opciones sobre acciones en los Estados Unidos se pueden
ejercer en cualquier día hábil, y los tenedores de posiciones cortas de
opciones sobre acciones no tienen control sobre cuándo deberán cumplir con la
obligación. Por lo tanto, el riesgo de asignación temprana es algo que debe ser
considerado al tomar posiciones que involucran opciones cortas.
Mientras que los contratos comprados en un CCS
no tienen riesgo de asignación anticipada, los contratos vendidos sí
tienen ese riesgo. La asignación anticipada de opciones sobre acciones
generalmente está relacionada con los dividendos. Los contratos vendidos que se
asignan anticipadamente generalmente se asignan el día anterior a la fecha
ex-dividendo. Los contratos ITM cuyo valor extrínseco es menor que el dividendo
tienen una alta probabilidad de ser asignadas.
Por lo tanto, si el precio de las acciones está por encima
del precio de ejercicio de la opción vendida del CCS (strike más bajo), se debe
evaluar si es probable una asignación anticipada. Si se considera probable la
asignación y usted no desea una compra de acciones, se deben tomar las medidas
apropiadas. Antes de que ocurra la asignación, el riesgo puede eliminarse de
dos maneras. En primer lugar, todo el CCS puede cerrarse comprando la opción call
vendida y vendiendo la opción call comprada para cerrarlas. Alternativamente,
la opción call vendida puede comprarse para cerrar y la opción call comprada
puede mantenerse abierta.
Si se produce una asignación anticipada de un contrato call
vendido, se deben entregar (vender) 100 acciones. Si no se desea una posición
corta en acciones, las acciones pueden comprarse en el mercado o ejercer el
contrato call comprado. Tenga en cuenta, sin embargo, que cualquiera que sea el
método elegido, la fecha de venta de acciones será un día después a la fecha de
compra de acciones (un día después de la asignación). Esta diferencia generará
cargos adicionales, incluidos cargos por intereses y comisiones. La asignación
de una opción de call vendida también podría desencadenar un margin call si no
hay suficiente capital en la cuenta para respaldar la posición de
acciones.
¿Qué pasa si no cierro la operación antes del vencimiento? Posiciones creadas en la expiración
Hay tres resultados posibles al vencimiento. El precio de
las acciones puede ser igual o inferior al strike más bajo, o entre
el strike más alto y el strike más bajo, o por encima del strike más
bajo. Si el precio de la acción es igual o inferior al strike más bajo,
entonces ambos contratos del CCS expiran sin valor y no se crea ninguna
posición de acciones.
Si el precio de la acción está entre el strike más alto y
el strike más bajo, se asigna el contrato vendido y se crea una venta de
acciones.
Si el precio de las acciones está por encima del strike
más bajo, se asigna el contrato vendido y se ejerce el contrato comprado. El
resultado es que las acciones se venden al precio de ejercicio más bajo y se
compran al precio de ejercicio más alto y el resultado es que no se crea
ninguna posición de acciones.
Comparación con otras estrategias
La estrategia de Call Credit Spread (CCS) es muy
similar al Put Debit Spread (PDS). La diferencia es que una es vendida y otra
es comprada.
Otras diferencias son que el PDS se hace en la zona
ATM, mientras que el CCS se hace en la zona OTM (aunque esto puede variar
dependiendo tus objetivos). También podemos observar que el PDS nos ofrece
mayores ganancias que el PCS, pero con menores probabilidades de éxito.
Mientras que el CCS, ofrece menores ganancias que el PDS pero con mayores
probabilidades de éxito.
Comentarios finales
Dado que el mercado la mayor parte del tiempo se
encuentra en tendencia lateral/alcista, el CCS resulta ser en una estrategia
que se recomienda utilizar con mucho cuidado. Y sobre todo, se debe utilizar
únicamente en etapas o ciclos bajistas. Aunque es una estrategia de riesgo
definido, nadie quiere perder dinero.
Antes de realizar la estrategia, se debe hacer una
evaluación de otros indicadores para tomar las mejores decisiones.
