Asignación y Ejercicio en SPX - Estrategias de Opciones

 

Asignación y vencimiento contratos SPX

Asignación de contratos en el SPX al vencimiento.

 

¿Cómo se manejan los contratos del SPX en el vencimiento?

 

La primer pregunta que debes responder es ¿Tienes un contrato con vencimiento AM o PM?

 

Asignación de contratos PM

 

Algunos contratos sobre índices que son liquidados en efectivo vencen en función del cierre de la tarde, tales como los contratos con vencimientos semanales (W)/trimestrales (Q)/fin de mes (End Of Month EOM). Eso significa que, en lugar de estar expuesto al riesgo nocturno de un día para otro, la liquidación de los contratos PM o los anteriormente mencionados se basa en el cierre del mercado (precio del SPX de las 04:00 pm hora de NY). Cuando se trata de una opción de vencimiento PM, puedes usar el precio de cierre del mercado para calcular el valor en efectivo de la liquidación de tus contratos.

 

El vencimiento de tarde o PM de contratos semanales, trimestrales y EOM es más fácil de entender pues sólo debes revisar el precio de cierre del índice o mercado.

 

 Sin embargo, en los contratos con vencimientos AM es un poco más complejo.

 

A diferencia de los contratos de opciones sobre acciones y ETFs, la negociación de índices liquidados en efectivo nunca resultará en la entrega de acciones o en la creación de posiciones cortas o largas en acciones, ya que los índices liquidados en efectivo ("cash settlement" como su nombre indica) se liquidan en efectivo.

 

Si deseas conocer más sobre los índices liquidados en efectivo, haga clic aquí


Asignación de contratos AM

 

Los índices liquidados en efectivo con expiración AM como SPX, RUT, VIX, etc tienen un método único de liquidación. Como resultado, el último día para negociar o cerrar opciones con vencimiento AM es el día anterior al vencimiento, lo que pone a estas opciones a merced de algo llamado riesgo nocturno (overnight risk).En los vencimientos AM, el cálculo para saber si un contrato queda ITM u OTM lo hacen con el precio del jueves a las 4pm, aunque técnicamente el SET VALUE lo anuncian hasta las 11am del día viernes.

                

 

Para ejemplificar el vencimiento AM, mostraremos un ejemplo:

 

 

Ejemplo 1.- Cuando la operación se pone en riesgo de un día  a otro (overnight)


Supongamos que tiene una operación abierta en el SPX con vencimiento AM mensual:

 

• La operación expira ITM por completo

• El precio de cierre del SPX el día anterior (jueves) es: 2400

 

Usted tiene un Call Credit Spread (CCS o short call spread) cuyos strikes son 2410 vendido/2420 comprado; ha generado $3 de crédito. Crees que no tienes dinero y estás a salvo, libre y limpio. Pero... llega el viernes y hay un evento económico positivo que hace que el SPX se recupere.

 

El SPX sube  drásticamente unos 15 puntos hasta 2415, y usted decide cerrar su operación CCS para reducir sus pérdidas. Cuando vas a hacer esto, descubres que no puedes y te enfrentas a un error de plataforma que dice: "Stopped symbols... (instruments_stopped_trading)". A primera vista, esto parece ser un error sin sentido, pero la información que podría estar olvidando es que el último día de negociación de las opciones mensuales de SPX-AM era  un día ANTES del vencimiento o el jueves.

 

Ahora, es posible que ya estés estresado, pero desafortunadamente, hay más que saber. Si cree que, solo porque el SPX se abrió a las 2415, su pérdida es de solo $ 200, piénselo de nuevo…

 



SET VALUE: la forma en cómo se liquidan los contratos AM del SPX

 

Continuando la historia anterior, puede pensar que su spread (2410-2415) x 100 = -$500 + $300 de crédito recibido = tiene usted -$200  de pérdida, sin embargo, no es así, pues el valor de SPX para este cálculo se llama SET VALUE (o valor SET). El valor SET no es el precio de apertura de SPX, sino un promedio ponderado de los precios de apertura de todos los subyacentes del S&P 500. El valor SET o SET VALUE se publica 30-45 minutos después de la apertura del mercado y es éste valor de liquidación de SPX  el que determina si su posición es ITM u OTM.

 

Para este ejemplo, supongamos que se publica el SET y descubre que su valor es 2425. Eso significa que su posición habrá alcanzado LA MÁXIMA PÉRDIDA (Max Loss). Se asignará su contrato vendido 2410 y se ejercerá su contrato comprado 2415, lo que resultará en una comisión por asignación de $5 usd y una comisión de ejercicio de contrato de $5 ($10 usd de comisión total).

 

Dado que los contratos se liquidan en efectivo, la posición de efectivo resultante (en este caso, fue una pérdida) se reflejará en su cuenta el siguiente día de negociación.

 


Reglas de asignación para contratos AM y PM

 

Siguiendo el ejemplo anterior, donde el set value fue de 2425, mostraremos tres ejemplos:

 

 

1.- Su spread queda en la zona ITM al vencimiento:

 

Para este ejemplo, supongamos que en tu cuenta te aparece un débito (o una pérdida) de $1000. Esto se calcula de la siguiente manera:

• 2410(strike del contrato call vendido) – 2425(que es el valor SET o SET VALUE)= Salida de efectivo de -$1,500

• 2425 (es el set value)  – 2420 (strike del contrato call comprado) = Entrada de efectivo de +$500

• -$1500 de salida de efectivo + $500 de entrada de efectivo = -$1,000 de movimiento de efectivo total/ débito o pérdidas.

 

Su spread que quedó ITM alcanzó la pérdida máxima:

$300 de crédito recibido - $1000 de salida de efectivo = -$700 de pérdida (que fue el débito pagado al inicio de la operación) más comisiones.

 


2.- Su Spread queda en la zona OTM al vencimiento:

 

Si usted tiene un Call Credit Spread 2410/2420 por el cual le dieron $3.00 de crédito y el valor de liquidación (SET VALUE) del SPX se publica en 2400, entonces sus dos contratos, es decir, todo su spread queda en la zona OTM…

 

¡Felicidades!

 

Puede quedarse con la totalidad del crédito que recibió por venderlo. Si no hay ejercicio o asignación, tampoco habrá ningún gasto extra en comisiones.

 


3.- Su spread quedó con el contrato vendido ITM y el contrato comprado OTM:

 

Si el SET VALUE o valor de liquidación queda entre sus strikes, entonces:

 

Si usted tiene un Call Credit Spread 2410/2420 en su cartera por el cual le dieron$3.00 de crédito, y el valor SET o set value se publica en 2415, es decir, entre sus dos strikes. ¿Qué sucede? En este caso, su spread generaría una salida de efectivo o pérdida de -$500. Eso se calcula de la siguiente manera:

• 2410 strike del contrato vendido - 2415 (que es el valor SET)= -500 USD

Su cuenta reflejaría un débito de $500. Dado que recibió un crédito de $3.00 x100= $300 USD,  la pérdida total sería de solo -$200 ($300 - $500 = -$200). Además de esto, se le cobrará una comisión por asignación de contratos de $5usd.


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