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Call Debit Spread (CDS)
Otros nombres de
la estrategia
Bull Call Spread
Long Call Spread
Long Call Vertical Spread
Objetivo
Beneficiarse del movimiento alcista del precio de la acción, el
cual se mantiene por encima del strike comprado.
Cuando usar el
CDS
Se recomienda usarla cuando se pronostique que el precio de la
acción subirá y quedará por encima del strike comprado. También se puede
utilizar cuando se espera un aumento de la volatilidad (IV).
Esta estrategia funciona muy bien con empresas grandes y sólidas
con buenos fundamentales, un buen ATR (Rango de movimiento) en dónde el precio
se encuentre en una etapa de acumulación o rango, a punto de ir al alza. En
consecuencia, si la empresa es buena, llegará un punto en donde la acción empezará
a subir y el spread aumentará su valor. La estrategia es ideal cuando una
tendencia alcista esté a punto de comenzar y se espere un aumento de la
volatilidad.
Descripción
El CDS es una estrategia alcista de compra o tipo débito que nos
da la posibilidad de generar ingresos si el precio de la acción se mantiene por
encima de nuestro strike comprado. También es una estrategia de ganancias y
riesgo definido, por lo que sabemos desde antes de entrar cuál será nuestra
máxima ganancia y nuestra máxima pérdida.
Es una estrategia alcista y ligeramente neutral creada
con 2 contratos call del mismo vencimiento ordenado idealmente de la siguiente
manera: un contrato comprado ATM y un contrato OTM vendido con un strike mayor.
Perfil de riesgo
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| Perfil de riesgo del Call Debit Spread |
Set
up (configuración)
Comprar 1 Call ATM
Vender 1 Call OTM con un strike mayor
Si nuestro pronóstico es que la acción tiene un fuerte impulso
alcista, entonces podemos elegir un strike comprado más OTM. Ten en cuenta que
este movimiento debe ser rápido y explosivo (idealmente) para poder obtener buenos
resultados con esta estrategia.
Cómo calcular el máximo
riesgo y beneficio
Para esta estrategia el máximo riesgo y beneficio son limitados.
Maximum profit (máximo
beneficio)
La ganancia potencial se limita al valor de la diferencia de los strikes del
spread menos el débito pagado, y esta ganancia se realiza si el precio de las
acciones es igual o superior al strike del contrato comprado (strike más bajo)
al vencimiento.
Como ejemplo, si la diferencia entre strikes es $10 ( al comprar un CDS strikes 3970 long call/3980 short call) y tu débito pagado fue de $3.50,
entonces tu máxima ganancia es $6.50 por acción menos comisiones.
El punto ideal
El punto de máximo beneficio es cuando el precio de la acción es
superior al strike del contrato comprado.
Maximum loss (máxima
pérdida)
La máxima pérdida es el débito pagado más comisiones.
Este riesgo
máximo se realiza si el precio del activo cae
por debajo o es igual al strike del contrato vendido al vencimiento.
Breakeven (Puntos de
equilibrio) (BE)
El punto de equilibrio es:
Strike del contrato comprado (strike más bajo) + comisiones
Dado que es una estrategia alcista, sólo existe un punto de equilibrio. Si el precio queda por debajo del BE, pierdes dinero. En cambio si el precio queda por encima del BE, ganas dinero.
Ejemplo del Call Debit Spread
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| Ejemplo de un CDS strikes 4100 long/ 4110 short |
Como se puede observar, el CDS se beneficia principalmente del
movimiento alcista del precio, pero también del paso del tiempo (si el precio
se encuentra por encima del strike vendido). En cambio, si el precio se
encuentra por debajo del strike comprado, el CDS pierde dinero con el paso del
tiempo.
Lo más importante es
establecer nuestro strike de compra en una zona en donde el precio
no baje más de ese nivel (zonas de soporte).
Maintenance requirement
(capital de mantenimiento)
El capital de mantenimiento para el CDS es el débito pagado al
abrir la posición.
Griegos de la operación
Delta: Positiva
Theta: Neutral o ligeramente positiva
Vega: Positiva
Tabla "Efecto del
precio, tiempo y volatilidad en la valorización de la posición"
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| Efectos de los griegos en el Call Debit Spread |
El paso del tiempo puede agregar valor al contrato sólo si se
mantiene por encima del punto de equilibrio. O por el contrario, la theta se
vuelve negativa y el paso del tiempo afecta a la posición si el precio se cae
por debajo de nuestro punto de equilibrio.
Efecto del cambio de
precio
Al tener una delta positiva, el contrato se valorizará si la acción
sube de precio por encima de nuestro strike comprado. Incluso si se mantiene en
rango o lateralidad obtendremos una valorización siempre y cuando el precio
quede por encima del strike comprado en el vencimiento. Si el precio cae por
debajo de nuestro strike comprado, entonces el valor de la posición también se
verá afectado.
Efecto del cambio de
volatilidad
Si la IV es baja cuando abrimos la posición y luego sube o se
aumenta, nuestro contrato se valorizará ligeramente porque tenemos un cambio de
volatilidad baja a alta.
En cambio, si la IV disminuye, tendremos una pérdida ligera en la
valorización del contrato. Esto no afectará siempre y cuando en la fecha de
expiración el precio de la acción quede por encima del strike comprado.
Efecto del paso del tiempo
Si el precio de la acción se mantiene por encima del strike
comprado, la theta será positiva y tendremos un aumento en el valor de nuestra
posición. En cambio, si el precio cae por debajo de nuestro punto de
equilibrio, la theta se volverá negativa y nuestra posición empezaría a perder
valor por efecto del paso del tiempo (esto sólo si el precio cae por debajo del
BE).
Gestión y cierre
La máxima ganancia (Diferencia Spread – Débito pagado) en un CDS puede ser altamente probable si la apertura de la posición fue favorable. Un % target profit adecuado puede ser mayor si elegiste contratos más OTM y puede ser menor si elegiste contratos más ITM.
¿Qué hago si voy
perdiendo?
Se puede cerrar la operación cuando el precio de la acción esté
cayendo pero aún se encuentre un dólar por encima de tu strike de compra. Este
cierre puede ser por un roll over o por un cierre definitivo.
El roll over puede ser una buena solución si tu análisis te
muestra señales de una recuperación del precio en los próximos días.
Otra acción que puedes hacer si el precio está bajando es cerrar
el Buy call (long leg) y dejar correr las ganancias con del Sellcall (short
leg), el cual se beneficia del movimiento bajista.
Riesgo de asignación
temprana
Las opciones sobre acciones en los Estados Unidos se pueden
ejercer en cualquier día hábil, y los tenedores de posiciones cortas de
opciones sobre acciones no tienen control sobre cuándo deberán cumplir con la
obligación. Por lo tanto, el riesgo de asignación temprana es algo que debe ser
considerado al tomar posiciones que involucran opciones cortas.
Mientras que los contratos comprados en un CDS no
tienen riesgo de asignación anticipada, los contratos vendidos sí
tienen ese riesgo. La asignación anticipada de opciones sobre acciones
generalmente está relacionada con los dividendos. Los contratos vendidos que se
asignan anticipadamente generalmente se asignan el día anterior a la fecha
ex-dividendo. Los contratos ITM cuyo valor extrínseco es menor que el dividendo
tienen una alta probabilidad de ser asignados.
Por lo tanto, si el precio de las acciones está por encima del
precio de ejercicio de la opción vendida del CDS (strike más alto), se debe
evaluar si es probable una asignación anticipada. Si se considera probable la
asignación y usted no desea una compra de acciones, se deben tomar las medidas
apropiadas. Antes de que ocurra la asignación, el riesgo puede eliminarse de
dos maneras. En primer lugar, todo el CDS puede cerrarse comprando la opción call
vendida y vendiendo la opción call comprada para cerrarlas. Alternativamente,
la opción call vendida puede comprarse para cerrar y la opción call comprada
puede mantenerse abierta.
Si se produce una asignación anticipada de un contrato call
vendido, se deben comprar 100 acciones. Si no se desea una posición en
acciones, las acciones pueden venderse en el mercado o puedes ejercer el contrato
call comprado. Tenga en cuenta, sin embargo, que cualquiera que sea el método
elegido, la fecha de venta de acciones será un día después a la fecha de compra
de acciones (un día después de la asignación). Esta diferencia generará cargos
adicionales, incluidos cargos por intereses y comisiones. La asignación de una
opción call vendida también podría desencadenar un margin call si no hay
suficiente capital en la cuenta para respaldar la posición de acciones.
¿Qué pasa si no cierro la
operación antes del vencimiento? Posiciones creadas en la expiración
Hay tres resultados posibles al vencimiento. El precio de las
acciones puede ser igual o inferior al strike comprado, o entre el strike comprado y el strike vendido, o por encima del strike vendido. Si el precio
de la acción es igual o inferior al strike comprado, entonces ambos contratos
del CDS expiran sin valor y no se crea ninguna posición de acciones.
Si el precio de la acción está entre el strike comprado y el strike vendido, se crea una compra de acciones y se asigna el contrato
vendido.
Si el precio de las acciones está por encima del strike vendido, se
ejerce el contrato comprado y se asigna el contrato vendido. El resultado es
que las acciones se compran al precio de ejercicio más bajo y se venden al
precio de ejercicio más alto y el resultado es que no se crea ninguna posición
de acciones.
Comparación con otras
estrategias
La estrategia de Call Debit Spread (CDS) es muy similar al Put
Credit Spread (PCS). La diferencia es que uno es comprado y otro vendido.
Otras diferencias son que el CDS se hace en la zona ATM,
mientras que el PCS se hace en la zona OTM (aunque esto puede variar
dependiendo tus objetivos). También podemos observar que el CDS nos ofrece
mayores ganancias que el PCS, pero con menores probabilidades de éxito.
Mientras que el PCS, ofrece menores ganancias que el CDS pero con mayores
probabilidades de éxito.
Comentarios finales
El CDS es una estrategia alcista de tipo débito que funciona muy
bien en diferentes acciones y de alto retorno sobre la inversión.
Dado que el mercado la mayor parte del tiempo se encuentra en tendencia
lateral/alcista, el PDS resulta ser en una de las mejores estrategias para
generar ingresos con opciones, sin embargo, el movimiento del precio del activo
debe ser explosivo y rápido, para evitar un decaimiento del valor del spread.
Antes de realizar la estrategia, se debe hacer una evaluación de otros indicadores y sobre otras estrategias que se pueden realizar en la misma situación del mercado, para tomar las mejores decisiones. Sin embargo, considero que el PDS en su mejor momento y en su mejor entrada es una gran estrategia para movimientos muy direccionales, puede obtener mucho más rentabilidad que cualquier estrategia alcista sin costo del paso del tiempo; esto es, como repito en su mejor momento.
