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Put Debit Spread
(PDS)
Otros nombres de
la estrategia
Bear Put Spread
Short Put Spread
Short Put Vertical Spread
Objetivo
Beneficiarse del movimiento bajista del precio de la acción, el
cual se mantiene por debajo del strike comprado.
Cuando
usar el PDS
Se recomienda usarla cuando se pronostique que el precio de la
acción bajará y quedará por debajo del strike comprado. Cuando hay un
movimiento a la baja del precio, hay un aumento de la volatilidad (IV), lo cual
puede beneficiar al PDS.
Esta estrategia funciona muy bien con empresas grandes y sólidas
con buenos fundamentales, un buen ATR (Rango de movimiento) en dónde el precio
se encuentre en una etapa de máximos o finalizando un ciclo alcista, a punto de
ir a la baja. En consecuencia, el activo llegará a un punto máximo desde donde
el activo empezará a caer y el PDS aumentará su valor. La estrategia es ideal
cuando una tendencia bajista esté a punto de comenzar y se espere un aumento de
la volatilidad.
Descripción
El CDS es una estrategia alcista de compra o tipo débito que nos
da la posibilidad de generar ingresos si el precio de la acción se mantiene por
debajo de nuestro strike comprado. También es una estrategia de ganancias y
riesgo definido, por lo que sabemos desde antes de entrar cuál será nuestra
máxima ganancia y nuestra máxima pérdida.
Es una estrategia bajista y ligeramente neutral creada
con 2 contratos put del mismo vencimiento ordenado idealmente de la siguiente
manera: un contrato comprado ATM y un contrato OTM vendido con un strike menor.
Perfil de riesgo
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| Perfil de riesgo del Put Debit Spread |
Set up (configuración)
Comprar 1 Put ATM
Vender 1 Put OTM con un strike menor
Si nuestro pronóstico es que la acción tiene un fuerte impulso bajista,
entonces podemos elegir un strike de compra más OTM. Ten en cuenta que este
movimiento debe ser rápido y explosivo (idealmente) para poder obtener buenos
resultados con esta estrategia.
Cómo calcular el
máximo riesgo y beneficio
Para esta estrategia el máximo riesgo y beneficio son limitados.
Maximum profit
(máximo beneficio)
La ganancia potencial se limita al valor de la diferencia de los strikes del
spread menos el débito pagado, y esta ganancia se realiza si el precio de las
acciones es igual o inferior al strike del contrato comprado (strike más alto)
al vencimiento.
Como ejemplo, si la diferencia entre strikes es $10 (al comprar un
PDS strikes 3980 long put/3970 short put) y tu débito pagado fue de $3.50,
entonces tu máxima ganancia es $6.50 por acción menos comisiones.
El punto ideal
El punto de máximo beneficio es cuando el precio de la acción es inferior
al strike del contrato comprado.
Maximum loss
(máxima pérdida)
La máxima pérdida es el débito pagado más comisiones.
Este riesgo máximo se realiza si el precio del activo sube
por encima o es igual al strike del contrato vendido al vencimiento.
Breakeven
(Puntos de equilibrio) (BE)
El punto de equilibrio es:
Strike del contrato comprado (strike más alto) +
comisiones
Dado que es una estrategia bajista, sólo existe un punto de
equilibrio. Si el precio queda por debajo del BE, ganas dinero. En
cambio si el precio queda por encima del BE, pierdes dinero.
Ejemplo del Put Debit Spread
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| Put Debit Spread strikes 4090 (long leg)/ 4100 (short leg) |
Como se puede observar, el PDS se beneficia principalmente del
movimiento bajista del precio, pero también del paso del tiempo (si el precio
se encuentra por debajo del strike vendido). En cambio, si el precio se
encuentra por encima del strike comprado, el PDS pierde dinero con el paso del
tiempo.
Lo más importante es establecer nuestro strike de
compra en una zona en donde el precio no suba más de ese nivel (zonas de
resistencia).
Maintenance
requirement (capital de mantenimiento)
El capital de mantenimiento para el PDS es el débito pagado al
abrir la posición.
Griegos de la
operación
Delta: Negativa
Theta: Neutral o ligeramente positiva
Vega: Positiva
Tabla "Efecto del precio, tiempo y volatilidad en la valorización de la posición"
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| Tabla "Griegos del Put Debit Spread" |
El paso del tiempo puede agregar valor al contrato sólo si se
mantiene por debajo del punto de equilibrio. O por el contrario, la theta se
vuelve negativa y el paso del tiempo afecta a la posición si el precio se cae
por encima de nuestro punto de equilibrio.
Efecto del
cambio de precio
Al tener una delta negativa, el contrato se valorizará si el precio de la acción cae por debajo de
nuestro strike comprado. Incluso si se mantiene en rango o lateralidad obtendremos
una valorización siempre y cuando el precio quede por debajo del strike
comprado en el vencimiento. Si el precio cae por debajo de nuestro strike
comprado, entonces el valor de la posición también se verá afectado.
Efecto del
cambio de volatilidad
Si la IV es baja cuando abrimos la posición y luego sube o se
aumenta, nuestro contrato se valorizará ligeramente porque tenemos un cambio de
volatilidad baja a alta.
En cambio, si la IV disminuye, tendremos una pérdida ligera en la
valorización del contrato. Esto no afectará siempre y cuando en la fecha de
expiración el precio de la acción quede por debajo del strike comprado.
Efecto del paso
del tiempo
Si el precio de la acción se mantiene por debajo del strike
comprado, la theta será positiva y tendremos un aumento en el valor de nuestra
posición. En cambio, si el precio sube por encima de nuestro punto de
equilibrio, la theta se volverá negativa y nuestra posición empezaría a perder
valor por efecto del paso del tiempo (esto sólo si el precio sube por debajo
del BE).
Gestión y cierre
La máxima ganancia (Diferencia Spread – Débito pagado)
en un PDS puede ser altamente probable si la apertura de la posición fue
favorable. Un % target profit adecuado puede ser mayor si
elegiste contratos más OTM y puede ser menor si elegiste contratos más ITM.
¿Qué hago si voy
perdiendo?
Se puede cerrar la operación cuando el precio de la acción esté subiendo
pero aún se encuentre un dólar por encima de tu strike de compra. Este cierre
puede ser por un roll over o por un cierre definitivo.
El roll over puede ser una buena solución si tu
análisis te muestra señales de una recuperación del precio en los próximos
días.
Otra acción que puedes hacer si el precio está subiendo es cerrar
el Buy put (long leg) y dejar correr las ganancias con del Sell put (short
leg), la cual se beneficia del movimiento alcista.
Riesgo de
asignación temprana
Las opciones sobre acciones en los Estados Unidos se pueden
ejercer en cualquier día hábil, y los tenedores de posiciones cortas de
opciones sobre acciones no tienen control sobre cuándo deberán cumplir con la
obligación. Por lo tanto, el riesgo de asignación temprana es algo que debe ser
considerado al tomar posiciones que involucran opciones cortas.
Mientras que los contratos comprados en un PDS no
tienen riesgo de asignación anticipada, los contratos vendidos sí
tienen ese riesgo. La asignación anticipada de opciones sobre acciones
generalmente está relacionada con los dividendos. Los contratos vendidos que se
asignan anticipadamente generalmente se asignan el día anterior a la fecha
ex-dividendo. Los contratos ITM cuyo valor extrínseco es menor que el dividendo
tienen una alta probabilidad de ser asignados.
Por lo tanto, si el precio de las acciones está por debajo del
precio de ejercicio de la opción vendida del PDS (strike más bajo), se debe
evaluar si es probable una asignación anticipada. Si se considera probable la
asignación y usted no desea una compra de acciones, se deben tomar las medidas
apropiadas. Antes de que ocurra la asignación, el riesgo puede eliminarse de
dos maneras. En primer lugar, todo el PDS puede cerrarse comprando la opción put
vendida y vendiendo la opción put comprada para cerrarlas. Alternativamente, la
opción put vendida puede comprarse para cerrar y la opción put comprada puede
mantenerse abierta.
Si se produce una asignación anticipada de un contrato put
vendido, se deben comprar 100 acciones. Si no se desea una posición en
acciones, las acciones pueden venderse en el mercado o puedes ejercer el
contrato put comprado. Tenga en cuenta, sin embargo, que cualquiera que sea el
método elegido, la fecha de venta de acciones será un día después a la fecha de
compra de acciones (un día después de la asignación). Esta diferencia generará
cargos adicionales, incluidos cargos por intereses y comisiones. La asignación
de una opción put vendida también podría desencadenar un margin call si no hay
suficiente capital en la cuenta para respaldar la posición de acciones.
¿Qué pasa si no
cierro la operación antes del vencimiento? Posiciones creadas en la
expiración
Hay tres resultados posibles al
vencimiento. El precio de las acciones puede ser igual o superior al strike
comprado, o entre el strike comprado y el strike vendido, o por debajo
del strike vendido. Si el precio de la acción es igual o superior al strike
comprado, entonces ambos contratos del CDS expiran sin valor y no se crea
ninguna posición de acciones.
Si el precio de la acción está entre
el strike comprado y el strike vendido, se crea una compra de
acciones y se asigna el contrato vendido.
Si el precio de las acciones está por debajo
del strike vendido, se ejerce el contrato comprado y se asigna el contrato
vendido. El resultado es que las acciones se compran al precio de ejercicio más
alto y se venden al precio de ejercicio más bajo y el resultado es que no se
crea ninguna posición de acciones.
Comparación con
otras estrategias
La estrategia de Put Debit Spread (PDS) es muy similar al
Call Credit Spread (CCS). La diferencia es que uno es comprado y otro vendido.
Otras diferencias son que el PDS se hace en la zona ATM,
mientras que el CCS se hace en la zona OTM (aunque esto puede variar
dependiendo tus objetivos). También podemos observar que el PDS nos ofrece
mayores ganancias que el CCS, pero con menores probabilidades de éxito.
Mientras que el CCS, ofrece menores ganancias que el PDS pero con mayores
probabilidades de éxito.
Con respecto al Naked Put, el PDS no se ve tan afectado por el
efecto de theta o paso del tiempo, por lo que eso es un punto a su favor.
Además un Naked Put requiere más capital de mantenimiento que un spread como el
PDS.
Comentarios
finales
El PDS es una estrategia bajista de tipo débito que funciona muy
bien en diferentes acciones y de alto retorno sobre la inversión.
El PDS requiere de un escenario ideal: un movimiento explosivo,
rápido y bajista del precio para evitar un decaimiento en el valor del spread.
El mejor momento para utilizarla es después de mercados muy alcistas que no
tienen un fundamento en seguir subiendo en el mediano y largo plazo. Considera
que el mercado casi siempre se encuentra en tendencia lateral/alcista, por lo
que el PDS tiene sólo algunas oportunidades para ser utilizada como estrategia
y poder generar alguna rentabilidad.
Antes de realizar la estrategia, se debe hacer una evaluación de otros indicadores y sobre otras estrategias que se pueden realizar en la misma situación del mercado, para tomar las mejores decisiones.
